Capital privado de mercados emergentes: algunas regiones luchan, otras florecen

Si no asistió al Foro económico mundial en Davos a principio de año, Peter Vanham de Financial Times ha sido de gran ayuda. Esto se debe a que pudo acorralar a dos inversionistas líderes de capital privado en mercados emergentes y confirmó lo que muchos de nosotros probablemente ya sabíamos. Obtener algún dato a nivel mundial desde el punto de vista de los mercados emergentes escuchando lo que dicen los paneles, es prácticamente imposible.

Se trata de tener los pies en la tierra. Solo entonces se puede identificar una verdadera oportunidad, evaluar correctamente los riesgos y hacer negocios con más confianza en obtener una rentabilidad aceptable.

Preste atención a la nueva frontera

Tome un momento para leer la obra de Vanham. En ella, los dos inversionistas en cuestión, Paul Fletcher de Actis y Sev Vettivetpillai de Abraaj comparten sus opiniones con él. A excepción de China, el brillo de los demás países BRIC resplandece cada vez menos para los especialistas en capital privado. Sus gobiernos y economías parecen haber perdido el rumbo, y ya no ofrecen al capital privado una visión estable a largo plazo sobre su dirección. En cambio, algunos mercados fronterizos han llegado a la cima de las listas de afectos del capital privado. Vettivetpillai identificó dos regiones en las cuales tiene grandes esperanzas: la llamada “Alianza del Pacífico” que incluye a Chile, Perú, Colombia, y México, y África subsahariana, específicamente Nigeria, Ghana, Kenia, Uganda, Tanzania, y Mozambique. Aquí se observa el crecimiento sostenido impulsado por el renacimiento de la infraestructura y el consumo doméstico. Si bien ninguno de ellos pensaba abandonar completamente el BRIC, claramente pensaban prestar más atención a otras regiones más jóvenes (en términos de mercados emergentes).

Adelantémonos seis o siete meses hasta junio y julio. Afortunadamente, ya será hora de que las firmas de investigaciones, asociaciones y consultoras administrativas de todas partes publiquen sus datos y observaciones de mitad de año para la industria del capital privado. Es una buena oportunidad para echar un vistazo a lo que ha sucedido en lo que va del 2014, ver cómo los inversionistas de capital privado en los mercados emergentes jugaron sus cartas, y hacer apuestas sobre el papel de las opiniones de nuestros dos inversionistas líderes de capital privado en las tendencias completas.

Entonces, ¿cómo nos fue este año?

El árbitro del capital privado en los Mercados emergentes es EMPEA, la Asociación de capital privado para los mercados emergentes (Emerging Markets Private Equity Association) con base en Washington DC. De acuerdo con la libreta de calificaciones de mitad de año de EMPEA, en la primera mitad del año, los fondos centrados en Asia, Europa central y oriental, América Latina, Oriente Medio y África alcanzaron un total combinado de $19,91 mil millones, que podría igualar o incluso superar la recaudación total anual de $38,74 mil millones de 2013. El importe acumulado este año representa el 13 % de los fondos totales acumulados por los fondos de capital privado globales hasta el momento, una pequeña mejora con respecto al año anterior.

Por otra parte, los inversionistas realizaron 542 negociaciones por un valor de $13,93 mil millones en estas regiones durante la primera mitad, un ritmo que promete superar hábilmente las 972 negociaciones por valor de $26,81 mil millones del año pasado. Con un 10 % del total de capital privado global invertido, no hay fluctuación en esta tendencia con respecto a los años anteriores.

Pero mire un poco más detenidamente y no pasará mucho tiempo hasta que descubra inconsistencias. En otra diapositiva, EMPEA despliega los datos en términos de inversiones de capital privado como un porcentaje del PBI de un país o una región en 2012 y 2013. Si bien no se cubre Asia (y, sorprendentemente, tampoco China), resulta notable que en prácticamente todos los casos la participación se ha contraído, a excepción de Corea del Sur, África subsahariana, Sudáfrica y Polonia.

Por lo tanto, algunas áreas cayeron mientras que otras progresaron. En su blog de capital privado del Wall Street Journal, Hillary Canada publicó recientemente “5 cosas que debe saber acerca de la primera mitad del año en lo que respecta a capital privado de los mercados emergentes.”

Todas las cosas que Hillary destacaban son bien recibidas y válidas. Pero algunas de las tendencias destacadas seguramente serán un fracaso total. La actividad de negocios podría aumentar en Oriente Medio y África del Norte, pero aún se encuentra muy lejos de sus antiguos máximos. La situación de la seguridad en varios países de la región no es un buen augurio para los impulsos permanentes. Y si bien Rusia y Europa central y oriental pueden haber logrado el mejor rendimiento de los últimos 10 años, ¿quién cree aún que son regiones atractivas hoy en día?  Si usted es uno de ellos, recuerde esta palabra: Ucrania.

¿Pero qué sucede con los demás sitios?

Una tendencia que se pasó por alto es el creciente magnetismo de África subsahariana para el capital privado. En la Visión general del mercado de capital privado de EMEA de S&P Capital IQ, la región de EMEA aumentó su asignación para África subsahariana en un 800 % durante los primeros cuatro meses del año, en comparación con el mismo periodo del año anterior. Con firmas de los EE. UU. como Carlyle que cierran fondos subsaharianos especializados, algo muy grande está sucediendo y vale la pena notarlo.

Se demostró que Sev Vettivetpillai y Paul Fletcher estaban en lo cierto sobre África subsahariana, pero ¿qué sucede con la Alianza del Pacífico?  También cierto. La estrella de Colombia brilló resplandeciente durante la primera mitad. Con $462 millones en inversiones, es más que 2012 y 2013 combinados. Bain presentó un informe sobre cómo México está “preparado para el crecimiento del capital privado”. Después de destinar $750 millones a la compra de una participación mayoritaria en la empresa mexicana Fermaca, Partners Group abre una nueva oficina en Houston y busca obtener otros $500 millones para construir más gasoductos para gas natural.

Una dosis de realismo

Los modelos de inversiones de capital privado de hoy podrían convertirse rápidamente en los parias de mañana. Solo mire a Rusia. Es fácil dejarse llevar por la excitación de los lugares exóticos. El terrorismo en un auténtico riesgo en Nigeria y Kenia. África occidental se enfrenta a la amenaza del ébola. A medida que las economías de los mercados desarrollados continúan mejorando, puede haber menos capital disponible para estos mercados de capital privado más nuevos y arriesgados.

Pero el impulso de inversión ha crecido, y con fondos especializados y nuevas oficinas, parece que el capital privado vino para quedarse. Los principios económicos y demográficos son muy fascinantes. Toda retirada sería táctica y temporal.