개별맞춤화 지속을 통한 GP/LP 관계 강화

글로벌 사모펀드 및 벤처캐피탈의 드라이파우더 총액이 무려 1.9조 USD에 달하면서, 이 자금을 어떻게 활용할지가 운용사에 부담이 될 것입니다. 이 상황의 한 가지 결과로 GP들은 딜을 차지하기 위해 지나치게 높은 멀티플을 계속 지불할 것입니다. Bain & Company의 Global Private Equity Report 2021은 2020년 평균 거래가 7억 7,400만 USD였음을 보여줍니다. 

밸류에이션의 강세, 특히 헬스케어, 기술 섹터에서 견고하게 유지됨에 따라 바이아웃 운용사들은 투자자들과 함께 더 큰 딜을 추진할 더 많은 공동투자 기회를 제공할 것으로 예상됩니다. 

설문조사 결과

2021 SS&C Intralinks LP 설문조사에서, 공동투자는 셋 중 한 곳의 LP가 향후12개월 동안 전통적인 합동운영형 펀드와 함께 가장 인기 있는 할당 방법으로 지목했습니다. 

Flexstone Partners의 공동경영자 David Arcauz는 공동투자는 이제 GP와 투자자 관계의 통상적 요소라고 말하며, 2021년 공동투자 시장이 지속적으로 빠르게 성장할 것으로 예상합니다.

"투자기회 또한 확대되고 있는데, 이는 투자자들이 단독/공동 인수 상황을 고려할 수 있을 뿐 아니라, 현재의 거시경제 환경을 감안하여 시장 부문을 성장 및 통합시키기 위해 후속자본이 필요할 수 있는 기존투자에 자금을 제공할 수 있기 때문입니다.”

“우리는 이 전략이 고객을 위해 구성하는 포트폴리오의 중요한 부분이기 때문에 꾸준한 딜 기회가 계속 있기를 기대합니다”, Arcauz가 말합니다.

공동투자의 경제적 및 리스크/수익 이점은 민간시장에 투자하는 대형 기관들에게 잘 알려져 있지만, 보다 맞춤화된 익스포저를 구성하려는 욕구는 헤지펀드 투자자들에게까지 확장됩니다. 가장 오래되고 견실한 미국 기반 헤지펀드 운용사 중 하나인 Optima Asset Management는 30년 동안 복수 운용사 및 단일 운용사 전략을 수립해오고 있습니다. 

“일부 고객은 개별맞춤화를 바라지만, 투자자들 사이에 합동운영형 펀드에 대한 상당한 관심 또한 볼 수 있습니다”, Optima의 전무이사 겸 리서치 책임자 Yehuda Spindler가 말합니다.

“Optima에서는 항상 틈새시장, 집중적이고 전문화된 포트폴리오를 구성하기 위해 노력합니다. 우리의 합동운영형 상품들은 특정 시장의 난제를 해결하기 위해 설계되었기 때문에, 저는 이것을 '규격품' 상품 솔루션으로 분류하지 않을 것입니다. 우리의 몇몇 대규모 투자자들은 달성하고자 하는 특정한 리스크/수익 프로필과 익스포저를 갖고 있고, 따라서 우리는 그것을 충족시킬 유연성 또한 보유하고 있습니다.” 

Optima가 최종투자자들을 위한 개별맞춤화에 접근하는 한 가지 방법은 운용사들이 주력 합동운영형 펀드와 함께 베스트 아이디어 전략, 특히 활발하게 진행되는 분야 또는 국가별 특정 전략을 실행하도록 하는 것입니다. 

“경우에 따라 우리는 어떤 개별 운용사가 특출하고 관심을 끄는 특정 영역을 식별할 수 있고, 그 영역에 투자할 수 있습니다. 우리의 롱 온리 헤지펀드 전략에서 우리는 일부 운용사들이 가장 확신하는 아이디어에 집중하는 데 탁월하다는 것을 알게 됐고, 따라서 그 높은 확신 측면에 집중하는 프로그램을 만들었습니다”, Spindler가 말합니다.  

눈여겨보아야 할 섹터

2021년 할당 전망과 관련하여, Optima는 기술, 헬스케어 섹터에 계속해서 적극성을 보일 것입니다. 이 두 섹터는 2021 SS&C Intralinks LP 설문조사에서 LP의 60% 이상이 가장 매력적인 섹터로 지목했습니다. 

이것이 공동투자 딜 기회에 어떤 영향을 미치는지에 대해, Arcauz는 섹터 관점에서 볼 때 바람직한 것은 모든 최종시장에 걸쳐 다양한 포트폴리오를 구축함으로써, 펀드가 어떤 특정 섹터의 뛰어난 실적이나 거시적 추세에 지나치게 따르지 않도록 하는 것입니다.

“단독 및 공동 투자에 대한 우리의 초점은 전 세계의 소/중 규모 시장에 있습니다. 우리는 이 부문의 가치창출이 주로 운영 성장과 개선에 달려있기 때문에 안정적이고 매력적인 실적을 내는 데 가장 적합할 것이라 생각합니다. 또한 운용사들이 중간 내지 대규모 부문에 비해 레버리지를 더 적게 사용하는 경향이 있고, 이는 혼란의 시기에 또 다른 보호수단입니다."  

Arcauz는 "우리는 점점 더 섹터 전문가들에게 되돌아가고 있기 때문에, 우리 포트폴리오를 어떤 특정 섹터나 지역 자체에 과도하게 비중을 두지 않으며, 경험이 풍부한 GP와 협력하여 그들의 최고 강점에 다가가는 것을 선호합니다"라고 설명합니다.

Aberdeen Standard Investments의 수석 투자매니저 Alistair Watson은 공동투자는 여전히 시장의 핵심이라고 말합니다. 

“공동투자는 운용사들과의 관계를 구축하고, 그들과 긴밀히 협력하고, 더 많은 파트너십 모델을 갖는 측면에서 유용합니다. 운용사들과 보다 가깝게 일하며, 그들이 어떻게 하는지 보고 어떻게 가치를 창출하는지 이해하는 것, 이것이 바로 우리가 하려고 노력하는 일입니다." 

그는 공동투자를 할 때, Aberdeen Standard Investments가 공동투자 펀드를 통해 투자할 것이라고 말합니다. "그런 다음 기본적 딜 구조로 바로 이동하거나, GP들이 관리를 더 쉽게 하기 위해 특별히 만든 공동투자 수단, 즉 특수목적 수단이 있을 수 있습니다.” 

Flexstone은 2008년에 공동투자를 시작한 이래 100건 이상의 글로벌 공동투자 거래를 완료했습니다. 

“우리는 특정 합동운영형 펀드에 배치된 공통투자의 전용 포트폴리오를 구성하고, 가까운 미래에 이런 유형의 구조를 주로 사용할 것입니다. 고객들 간의 잠재적 할당문제를 방지할 수 있는 최선의 방법이기 때문이죠”, Arcauz가 힘주어 말합니다. 

LP 설문조사에서 드러난 한 가지 흥미로운 의문은 LP들이 공동투자 기회에 접근하기 위해 수수료를 계속 지불하는 것을 고려할지 여부였습니다. 응답자의 약 35%가 '아마도' 그럴 것이라고 답했으며, 이는 놀라울 만큼 높은 수치입니다. 

하지만 Watson은 이것이 장기적인 추세가 되지는 않을 것으로 예상합니다: "그러지 않을 거라 생각합니다. Aberdeen Standard Investments는 운용사들과 파트너십 접근방식을 구축하기 위해 노력하고 있어요. 공동투자는 그런 파트너십을 구축하는 중요한 방법이죠. 저는 우리가 수수료 지불 공동투자로 이동하는 큰 변화를 볼 것이라고 생각하지 않습니다. 

“시장이 GP와 LP 모두를 위해 잘 돌아가고 있으므로 그렇게 바뀌어야 할 아무런 이유가 없어요.”

Arcauz는 중개인과 지정대리인이 공동투자를 위한 자본조달에 개입하기 때문에 수수료 지불 공동투자가 늘어날 것으로 예상하지만, Flexstone은 "우리의 광범위한 업계관계 네트워크와 넉넉한 공동투자 파이프라인을 감안할 때, 우리는 기존의 주요 운용사에 수수료/중개비용을 지불하지 않고 투자를 계속할 수 있는 충분한 기회를 가질 수 있을 것입니다.” 

데이터에 대한 LP의 지속적인 갈망

대체자산 내의 개별맞춤화는 LP들이 포트폴리오 실적에 대한 데이터 기반 인사이트를 얻으려고 하므로 향후 12개월간 계속해서 중요한 추세가 될 것입니다. 이것은 팬데믹의 결과로 지난 12개월 동안 유발된 시장혼란을 감안할 때 그 어느 때보다 큰 관련이 있습니다. 

그러나 2020년에는 투자자들에게 COVID-19의 영향이 가장 큰 관심사였지만, 2021년의 주요 우려사항 중 하나는 인플레이션 위험이며, 이는 최근 미국 재무부에서의 매각으로 입증된 바 있습니다. 

Optima에서는 인플레이션에 대해 덜 우려하고 있습니다. 더욱 큰 관심사는 공공시장에서 밸류에이션이 얼마나 높은지입니다.

Spindler가 말합니다, “시장은 높은 수준의 안전성을 제공하지 않아요. 균형 잡힌 접근방식을 사용하는 헤지펀드는 일부 자산군이 다른 자산군보다 비싼 시장환경을 탐색할 때 매우 중요한 역할을 하죠. 투자자들은 현재의 밸류에이션을 인식하고 이 균형 잡힌 접근방식을 채택해야 합니다.

“전통적인 60/40 할당모델을 사용하는 투자자들 사이에 시장의 취약성과 높아진 민감성이 존재합니다. 투자자들은 그 할당의 일부를 고정수입에서 대체할당으로 옮겨야 할지 확인하려고 노력하고 있어요." 

"저는 이것의 투자자들의 패러다임의 전환이라고 생각하는데, 이는 그들이 적절한 수익률을 제공할 대체자산, 그리고 과거에 채권이 했던 역할과 유사하게 포트폴리오에 대한 안정장치를 찾기 때문입니다."