私募股权二级市场交易风头正劲

新冠疫情引发的市场波动，让有限合伙人（LP）和普通合伙人（GP）重新审视其持有的各类基金和资产组合。 在许多情形下，这一审视可作为流动性评估和二级市场退出策略的一次演练。 PE二级市场交易，是指基金将LP的出资承诺通过二级市场的私募基金进行买入或卖出并获取非流动性资产，或GP通过基金重组变现为投资者提供流动性的交易模式。 对于卖方，二级市场交易的优势在于可立即获取现金流，并可通过变现资金的再投资，实现资产组合的再平衡。 劣势在于，二级市场的资产出售价格普遍低于资产净值（NAV）。 对于GP主导的交易而言，私募股权基金一般通过较长的成熟期发挥资产优势，但当标的资产表现不及预期时，也会通过二级市场交易对基金进行重组。    

2008年金融危机以后，由于机构投资者面临的流动性限制增多，二级市场交易渐趋活跃。 资产配置比例向二级市场大幅倾斜的同时，二级市场也成为了理想的出路。 在金融危机的影响下，二级市场迅速成长，并在此后得以持续增长和发展。 如今，在疫情引发的市场波动下，另一种增长模式逐渐浮出水面。    

一方面，在资金投向和配置方式等内部限制下，部分LP可能被迫出售其持有的私募股权权益；另一方面，部分LP近期可能存在现金需求，也需要出售其持有的私募股权权益。上述情形相互叠加，导致LP的二级市场交易不断增长。 

二级市场交易规模呈现增长态势

从GP一方来看，二级市场交易和延续型基金均处于不断增长之中。 2020年，并购活动增速放缓，GP认为二级市场是年份较早基金和老化资产的潜在出路。 对于拥有2018-2021年间基金且有意实现此类资产组合增值的管理人来说，此种思路尤为普遍。 毕竟，管理年份较早且资产所剩无几的基金形同鸡肋，并非管理人的首要任务。 如今，居家办公模式方兴未艾，二级市场交易依然没有丝毫放缓的迹象。 二级市场交易的正常开展，得益于以SS&C Intralinks为代表的技术平台的保驾护航。 

SS&C Intralinks与全球领先的配售代理商合作，依托功能强大的虚拟数据室（VDR），通过先进技术实现买卖双方尽调信息的安全共享，更加快捷、高效地助力二级市场交易的顺畅开展。 

随着时间步入2021年，我们有理由相信，去年年底出现的增长趋势仍将延续。 在SS&C Intralinks另类投资峰会期间，我本人主持了“二级市场的现状与未来”的主题对话和讨论，与会人士有美国德克萨斯州教师退休体系TRS基金首席投资官Tom Tull、WE Family Offices创始人兼执行事务合伙人Santiago Ulloa、黑石基金二级市场业务董事经理Veena Isaac，三位小组成员深入浅出的见解与鞭辟入里的分析尤为值得聆听。

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